【中国环保在线 市场行情】近年来，节能环保产业投资与产值持续保持10%以上的高速增长，从“战略性新兴产业”到“培育成我国发展的一大支柱产业”，节能环保产业地位逐年升高。
随着“大气十条”“水十条”“土十条”等政策的出台，环保产业成为众人眼中的“香饽饽”，大型央企国企、各行业龙头企业、金融资本纷至沓来，明星环保企业如雨后春笋般涌现。
回顾近几年的新闻，环保企业屡见报端：北控、首创等全球范围内跑马圈地，博天环境携百亿订单强势上市，东方园林PPP项目拿到手软，神雾环保营收年增长率超过100%……
和谨咨询《节能环保产业上市公司发展报告》统计数据显示：2016年节能环保上市公司平均主营业务收入为29.7亿元，平均扣非净利润为2.5亿元，营收过百亿的企业13家，扣非净利润在十亿元以上的企业15家。2017年，平均主营业务收入为37.1亿元，同比上涨26%，平均扣非净利润为3.2亿元，同比增长28%，营收过百亿的企业为20家，扣非净利润在十亿以上的企业18家。
可以说，这几年的环保产业蓬勃发展，环保企业也是赚得盆满钵满，但这种高速增长的态势并没有持续很长时间，在当前融资环境形势严峻、严控PPP项目等外部环境的共同作用下，被发展大潮淹没的问题开始陆续暴雷。
昔日明星环保企业如今债务缠身
2013年至2016年，神雾环保营业总收入从2.77亿元增长到31.3亿元，年复合增长率达到83.3%。
可惜，好景不长。2017年5月，著名财经评论员发文指出，“不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠”。
文中提到，2016年神雾环保净利润为7.08亿元，经营性净现金流仅为2.18亿元；神雾节能2016年业绩中超过70%约6.37亿元是由印尼大河镍合金有限公司一家撑起，但这家公司并没有付钱，欠款高达5.12亿元。
随后，神雾环保、神雾节能均告跌停，市值共计蒸发57亿元，一场神雾市值保卫战就此打响。
然而，一波未平，一波又起。
2017年7月10日，神雾双子盘中闪崩，再次双双跌停，机构净抛售合计超过1亿元。
2018年3月14日，神雾环保“16环保债”未能如期兑现本息4.86亿元，发生实质性违约。
盛运环保自2010年上市以来一直保持业绩高速增长，截至2016年底，营业收入和净利润分别从4.24亿元和0.53亿元增长至15.72亿元和1.19亿元，实现了2～3倍的增长。
据统计，2017年盛运环保拿下14个项目，共计111.42亿元，然而营业收入下滑至13.58亿元，净利润亏损达13.36亿元，令市场一片哗然——“上市首亏即巨亏”。
后续利空消息接踵而至。4月2日，盛运环保发布公告称，董事长辞职、公司持有金洲慈航股票被冻结；
4月4日，盛运环保发布公告称，公司主体信用等级由AA调降至AA-；
4月14日，盛运环保发布公告称，“16盛运01”“17盛运01”债项信用等级列入观察名单；
4月25日，盛运环保发布公告称，因违规担保行为受到安徽证监局处罚；
5月10日，盛运环保发布《关于债务到期未能清偿的公告》，到期未清偿的债务金额合计6.29亿元，多家子公司以及上市公司本身均卷入债务问题，董事、副总、总工等纷纷离职；
10月9日，盛运环保发布公告称，未能如期兑付18盛运环保SCP001到期本金和利息，到期本息金额共计2.15亿元。
我们不妨再看看凯迪生态的经营情况。凯迪生态1999年上市以来同样保持着高速增长的业绩态势。截至2016年，营业收入和净利润分别从1.72亿元和0.27亿元增长至50.01亿元和3.33亿元，实现十倍甚至数十倍的增长。
2018年，凯迪生态发布的年报显示，净利润亏损达23.8亿元，这不得不让人想起几年前凯迪生态曾对外宣称“2020年销售额将达到3000亿元，2030年销售额将达到1万亿元”的壮志豪言。
5月7日，“11凯迪MTN1”发生实质性违约，涉及本息金额6.98亿元。随后，凯迪生态主体长期信用等级由AA下调为C，“16凯迪01”“16凯迪02”等债项信用等级由AA下调为C。
6月11日，凯迪生态发布公告称，一周之内增加了45件涉诉案件，公司涉诉案件总数达到138件，同日晚发布公告称公司资金周转困难，17.9亿元债务到期未能清偿。
东方园林也深陷危机。作为园林行业第一家上市公司，2009年东方园林上市以来业绩持续爆表。截至2017年底，营业收入和净利润分别从5.84亿元和0.84亿元增长至152.26亿元和22.21亿元，实现数十倍增长。
然而，就是这样一家龙头企业也未能幸免于这次风波。今年5月，东方园林发行10亿元公司债券，实际发行规模仅为0.5亿元，犹如巨石入海，引起市场轩然大波。
一时间，唱衰东方园林的声音此起彼伏。
细看东方园林现金流量表，着实让人心惊。2017年经营性净现金流为29.24亿，筹资净现金流为16.11亿，投资净现金流为负45.11亿。2018年前三季度经营性净现金流仅为0.43亿元，投资净现金流为负35.12亿元，筹资净现金流为负16.14亿元。
难怪业界这样调侃东方园林：“眼见他起朱楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了……”
外部环境改变暴露企业内部经营不善
无论神雾环保、盛运环保、凯迪生态，还是东方园林，以上几家企业都曾红极一时，现在却纷纷面临着股价断崖式下跌、濒临退市等重大问题。究竟是什么原因导致了这个结果？
从外部因素看，宏观环境在微观层面的具象化表现是主因。作为典型的政策驱动型产业，环保产业发展与国家宏观政策密不可分。
2017年6月，财政部出台的50号文、87号文，拉开了PPP整顿的序幕，大量项目陆续退库。
今年上半年，在“去杠杆”的大环境下，经济体系信用收缩，金融机构减少放款导致民企融资环境进一步恶化。
此外，各类违约事件密集出现，对整个市场可谓“雪上加霜”。据不完全统计，今年上半年沪深交易所超过60只债券宣布发债失败，甚至许多AAA评级民企难以发债。
除了外部环境，我们有必要从企业内部一探究竟。目前，市场唱衰东方园林的主流观点概括起来有3个关键词：PPP、偿债能力和现金流。
第一，PPP。据统计，2017年东方园林中标50个PPP项目，中标金额合计715.71亿元，传统项目中标金额仅为47.5亿元。同期，神雾环保PPP中标金额共计134.27亿元，盛运环保PPP中标金额共计94.79亿元。
对于现金流充裕的企业而言，PPP是市场拓展的有效方式。而在“去杠杆”的宏观环境下，经济体系信用收缩，金融机构减少放款，PPP的大体量资金要求对民营企业而言就成了一座大山。后退一步，不做新项目，公司业绩增长无法保障，也无法通过新工程建设获得利润与现金流回流。前进一步，继续拓展新项目，则意味着企业将背上更大的压力，可谓“成也PPP，败也PPP”。正是这种对外融资依赖性极强的发展模式，让投资者们对环保民企的前景提出了质疑。
